黃金熊市會走多遠

美國自動減支生效的負面沖擊嶄露頭角；美聯儲鷹鴿派寬松政策唇槍舌劍未定音；歐洲塞浦路斯求援風波剛剛平息；意大利政局動蕩余音未落……當歐美局勢波濤暗涌之時，黃金(1374.00,-13.40,-0.97%)市場已經悄無聲息開啟了一場沖擊歷史走勢的洗禮。

　　在短短的幾十個小時之內，黃金價格已經創出歷史性的最大跌幅，一舉擊破徘徊了將近兩年之久的箱體整理區間。市場一片恐慌，飛快而猛烈地下攻，更是令投資者對于黃金已經進入熊市的結論深信不疑。但是，當我們平靜下來，細細分析歐美的經濟走勢，發現其經濟的根源問題還將限制黃金熊市的征途。

　　從美國2008年底開始第一輪量化寬松政策開始，美股一路上揚，至今漲幅達到67.8%。而若從2009年3月算起，漲幅甚至為132%。那么，是否可以將美股的一路飄紅，對等地看做美國經濟的欣欣向榮呢？事實證明，答案是：NO！近幾年來，美國相繼出臺各種經濟刺激方案，從量化寬松政策到扭轉操作，從企業救助到為銀行債務買單，所有刺激計劃的規模總值可能高達30萬億美元不止，而美國經濟增長額只僅僅為其中的3%。從數據中我們可以看到，在一個國家經濟發展的進程中，遠遠快于經濟增速的金融產品價格波動只能用五個字概括：非理性波動。

　　再看美國經濟的發展歷史，從美國得益于高新技術的發展令出口發生根本性轉變開始，美國的經濟已經不再以國際貿易為主要動力，而更多的是依靠赤字消費、信貸創造和降低儲蓄水平來拉動美國經濟增長，是美國金融業用杠桿為美國經濟創造出了世界上獨一無二的經濟繁榮。然而，在經濟繁榮背后隱藏的是，經濟增長放緩，工資水平下降，居民就業惡化，金融杠桿被無限制放大來維持生計，導致美國人的收入被迫被用來償付利息，美國經濟金融市場陷入惡性循環。雖然2012年美聯儲在實施第三輪寬松貨幣政策時，為美國經濟復蘇的定義設定了具體的失業率和通脹水平門檻，但是金融泡沫的存在，注定了美國的失業率和通脹水平在短時間內還難以達到人們的滿意水平。而美國的量化寬松政策對經濟的刺激作用也令人質疑，令黃金市場失去了支撐牛市的中流砥柱，這也解釋了當美聯儲對量化寬松政策不堅定的同時，黃金市場牛市為什么會坍塌。
　　分析市場風險事件不難發現，支撐金價上漲的利多因素還在，歐美經濟還未實現真正意義上的復蘇，而黃金市場卻開啟熊市，這樣快于世界經濟走勢的價格波動，也符合筆者前面提出的“非理性價格波動”的觀點。依照歷史規律，黃金價格與美元指數經常呈現負相關的關系，而從近期美元指數的走勢可以看出，歐債危機的逐步升級，負債困難國求援問題愈演愈烈，美國自動減支機制生效，和即將到來的美國債務上限問題的預期等一系列風險事件，推動具有避險屬性的美元逐漸走強，同時也為金銀熊市的到來埋下伏筆。但是美國經濟發展根源上的弊端，還將限制美元指數的進一步上揚，而黃金的熊市前途并不會十分順暢。

　　從市場走勢來看，黃金價格在急速暴跌之后，很快將回撤至2009年開啟的這輪漲勢的50%位置，即千三美元大關，而隨著美國提高債務上限的日子來臨，美國的主權評級將再次受到威脅，市場預期還將再次推動黃金實現觸底反彈的完美曲線。